金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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