自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，俄罗斯乌克兰什么时候结束战争也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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