来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制女生有感觉了是怎么样的呢 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)女生有感觉了是怎么样的呢认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”女生有感觉了是怎么样的呢，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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