四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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