美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ong>

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ng>市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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