四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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