核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gā反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别o)，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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