金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅119出警收费吗 119出警收费标准是多少比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。119出警收费吗 119出警收费标准是多少

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“119出警收费吗 119出警收费标准是多少缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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