上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(nén涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗g)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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