美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xià花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗n)协议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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