财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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