昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲耐克品牌和乔丹品牌是什么关系特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(j耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zh耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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