5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代(dài)进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导体板块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前(qián)该(gāi)板块很多优(yōu)质蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的(de)技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速(sù)推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可(kě)以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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