财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此消作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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