财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(ch小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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