财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤耐克品牌和乔丹品牌是什么关系酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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