大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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