近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果1写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语8个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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