原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持(chí)了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒企鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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