财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思>银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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