射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市(shì)场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级(jí)市(shì)场受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市文(wén)件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了华(huá)兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等(děng)一(yī)系列外部(bù)机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出了(le)破发的(de)行情，该公司(sī)股价于去年(nián)下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目(mù)前，正射频需(xū)求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求(qiú)射(shè)频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多(duō)个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)射频(pín)前端芯片及(jí)模(mó)组的(de)研(yán)发、设计(jì)和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持(chí)续的原(yuán)因，慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不(bù)足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资(zī)之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一年(nián)内完成了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧(huì)智微进入(rù)了(le)慧智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截(jié)至(zhì)IPO前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微(wēi)的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司(sī)目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射(shè)频前端(duān)的(de)市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机(jī)市场的(de)下(xià)滑(huá)，射(shè)频前(qián)端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)的(de)市场年复合增(zēng)长率约(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东(dōng)突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每(měi)股的(de)价(jià)格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业(yè)务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格(gé)，进一步(bù)压(yā)低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而预计(jì)未来(lái)每个射频(pín)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙细(xì)分赛(sài)道还会(huì)有更(gèng)多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创(chuàng)投等(děng)知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设(shè)、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射频(pín)前(qián)端技术迭(dié)代，优化可重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对(duì)上(shàng)游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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