核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的(de菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(k菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救āi)始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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