金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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