自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的(de)概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时(shí)的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补的集(jí)团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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