美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xi社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说àn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(d社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说à)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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