金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ng>国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(dià三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学o)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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