作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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