金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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