金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēnbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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