北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数(shù)据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提(tí)供(gōng)了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数(shù)据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续(xù)看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)密切关注未(wèi)来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就业(yè)市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内(nèi)或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和(hé)时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年降息(xī)的博(bó)弈，贵生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在(zài)美(měi)债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下(xià)行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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