公募基金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商我国最穷的5个城市，哪一个省最穷结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de我国最穷的5个城市，哪一个省最穷)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēn我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷