昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高rong>

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。