上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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