5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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