美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办(bà华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思n)公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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