4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售(shòu)业(yè)的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的(de)职位(wèi)空缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗农就业超预期(qī)叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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