4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失(shī)业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据(jù)将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济(jì)动能(néng)或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布(bù)的《非农强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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