申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克国一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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