财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(há拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线n)量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银(yín)行股等(děng)来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)可(kě)以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行(x拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线íng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线极端的交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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