近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外(wài)资显著加仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪高(gāo)铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十(shí)大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国企的(de)前十大(dà)的(de)股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东人问津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōn画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东g)铁(tiě)股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私(sī)营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)在过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截(jié)至去(qù)年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国(guó)企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的(de)投(tóu)资(zī)价值(zhí)被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)过去20年(nián)的(de)平均每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来看大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还(hái)包括(kuò)：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业(yè)效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善(shàn)他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于(yú)全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地(dì)区(qū)的资金）画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证(zhèng)据都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前(qián)，那么(me)他们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市(shì)场总(zǒng)是(shì)预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了(le)什(shén)么？我们学(xué)到的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债务水平等(děng)经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

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