金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

建军是哪一年　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续(xù)，建军是哪一年国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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