核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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