射频(pín)芯片领域(yù)面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先(xiān)后引入了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一(yī)系(xì)列外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与(yǔ)慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股价于去(qù)年下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近(jìn)年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域(yù)主要(yào)包(bāo)括智能手机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无线通信(xìn)模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因好好记住我在你体内的感觉，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持(chí)续(xù)进行(xíng)高(gāo)额研发(fā)投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，叠加下(xià)游去库存周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足(zú)，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多知名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段对慧(huì)智微进入了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据(jù)显示，从当(dāng)前(qián)的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局(jú)

　　好好记住我在你体内的感觉慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智(zhì)微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本(běn)市场对(duì)包(bāo)括慧智微(wēi)在(zài)内(nèi)的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下(xià)滑，射(shè)频前端(duān)市场规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无几。而(ér)接下来，由于(yú)智能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相(xiāng)似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的(de)射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇(yù)了破发的行情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出(chū)一片(piàn)红海的竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍(réng)集(jí)中在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频芯(xīn)片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而(ér)在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖(gài)了中金(jīn)资本、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产业基(jī)金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上海和(hé)广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的(de)应用(yòng)；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系(xì)列(liè)。

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