金融界5月(yuè)8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行、农业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券(quàn)在近日的研报(bào)中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也(yě)开始(shǐ)落实，比如一(yī)些地方小银(yín)行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初(chū)的(de)低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年(nián)也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策(cè)任务(wù)。政策(cè)改(gǎi)变的原(yuán)因之一(yī)是银行(xíng)需要资本扩展，需要(yào)恰当(dāng)的盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资(zī)产(chǎn)规模最大的国企行业(yè)，按(àn)政策(cè)导向要(yào)提高资(zī)产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利(lì)润正增长的(de)情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银行估(gū)值(zhí)的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进(jìn)入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)10个季度下降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过按(àn)历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场(chǎng)还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不(bù)良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房(fáng)地(dì)产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体(tǐ)不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对(duì)债务风险(xiǎn)的(de)分部门(mén)处理，地产上下游的(de)很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体上银(yín)行(xíng)不(bù)良率还是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是(shì)中小银(yín)行。出现拐点的原(yuán)因(yīn)是(shì)去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出(chū)现下(xià)降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会(huì)出(chū)现修复。此哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(cǐ)外，过去三(sān)年疫情使得银(yín)行(xíng)股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已(yǐ)过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经(jīng)取(qǔ)消(xiāo)，这对(duì)银行息差有比较正(zhèng)向的(de)催化，是(shì)一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政治局会议并(bìng)未如市(shì)场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另(lìng)一(yī)个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从(cóng)交易(yì)层面罗(luó)列了一下两(liǎng)大(dà)催化(huà)因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替(tì)代品(pǐn)，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股权投资(zī)的国(guó)企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给予肯(kěn)定态(tài)度。哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗该机构(gòu)认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行(xíng)股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压(yā)的情况下银行股不会出(chū)现大(dà)幅回撤。关于如何(hé)避免可(kě)能(néng)的小(xiǎo)回撤(chè)，该机构建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的(de)小银行。之前(qián)中特估(gū)的概(gài)念使(shǐ)得大行(xíng)的估(gū)值得到抬升，之后其他类型的银(yín)行(xíng)估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值没(méi)有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后(hòu)的年化不(bù)良(liáng)净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备(bèi)水平(píng)继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过去，展望(wàng)而(ér)言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居(jū)民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地(dì)产政策的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的(de)资产质量表现(xiàn)有望(wàng)延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新(xīn)趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷(dài)需求从大(dà)到(dào)小逐步传(chuán)导，下半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资(zī)风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质量将在(zài)居民还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量下行风险封(fēng)住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升(shēng)。该机(jī)构(gòu)认为1季报行业(yè)盈利(lì)增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的(de)修复仍然值(zhí)得期(qī)待，成为推哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位(wèi)且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置(zhì)价(jià)值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗