昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情(qín雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质g)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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