射(shè)频芯片领域面(miàn)临(lín)变(biàn)局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式(shì)在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受(shòu)到(dào)资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也(yě)走出(chū)了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低(dī)于(yú)发(fā)行(xíng)价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局(jú)。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能手(shǒu)机增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头(tóu)，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注意(yì)到(dào)，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期(qī)等多个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物(wù)联网，客(kè)户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智微在(zài)招股文(wén)件(jiàn)中称，是由于(yú)持(chí)续进行高(gāo)额研发投入(rù)；下游客(kè)户集中且具有产品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游(yóu)去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头(tóu)部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的(de)情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩融资之路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进(jìn)入(rù)融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在(zài)一年内(nèi)完成(chéng)了(le)三(sān)轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金(jīn)二期在投资(zī)慧智微的(de)近两年(nián)时(shí)间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增速(sù)持续(xù)放缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击(jī)入股(gǔ)的(de)射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋(móu)求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在(zài)中低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个(gè)射频(pín)细分赛道还(hái)会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级(jí)市(shì)场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注(z没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩hù)亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场(chǎng)地位，增加头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上(shàng)跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代(dài)，优化(huà)可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器(qì)、多工(gōng)器(qì)的(de)产业链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列(liè)。

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