来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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