近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓(tuò)普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司(sī)的(de)讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释(shì)了(le)他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收(shōu)益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基(jī)于公司的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投(tóu)资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的(de)。例(lì)如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资者(zhě)关(guā猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么n)注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能个别(bié)股票(pià猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么o)有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是(shì)看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济(jì)的(de)私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市(shì)场总是预(yù)先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资(zī)。中国的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来了(le)积(jī)极的信号(hào)”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力(lì)、有(yǒu)客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处(chù)的行业(yè)整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额外(wài)推动(dòng)力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么