银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者(一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xi一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月àn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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