四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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